早盘，中国太保毫无悬念的破发，成为破发第一股。

　　尽管大盘在有色金属，银行，钢铁，券商等带动下出现反抽，但是破发之下，市场将迎来黎明前最黑暗的时刻。

　　１、破发原因－－机构的定价权和话语权

　　发行价过高是破发的最主要原因。证发投资投资总监王坚说,产生发行价过高的原因,主要有以下几点:第一,上市公司选择时机很好;第二,公司确实资质优秀,前景看好;第三,就是参与询价的中介公司过于乐观,给出了不符实际的过高溢价。(转引自《２１世纪经济报道》文章)

　　为什么会产生如此高的定价？

　　大牛市趋势行情是主要原因。大牛市意味着巨大的财富效应，在这种效应吸引下，社会上闲散的巨额资本很快进入证券市场。庞大的资金供应量(主要是来自银行，保险等机构的短期打新资金)让证券市场资金供应充足，带动股价的非理性上扬。在资金的推动下，各个机构，媒体疯狂唱多，对上市新股给出高高再上的定价和估值，却没有人怀疑，也没有人出面制止。这是因为，机构由于具备资金和信息的优势，在中国制度不完善的前提下，机构有能力掌握市场的定价权和话语权。在这种不对称下，机构成了中国最大的投机者，成为搞乱中国股市的罪魁祸首。(见笔者文章：三大祸害:机构唱多，打新抽血，大小非套现!)

　　进入市场的巨额资金很多都是短期的。一旦这些资金套现从新股中逃离，新股股价就开始连连下挫，直逼发行价。破发成了近期市场的热点。根据一些分析师的研究，很多大盘蓝筹股在定价上明显过高，其市盈率可以和中小板新上市个股相近，但是其股本确实中小板个股的几百倍。这就说明，在这些打新资金的非理性推动下，在机构的忽悠下，大盘蓝筹股像中小板个股一样表现出强烈的活跃性，成为最大的投机股票。大盘蓝筹的本意是稳定市场，成为市场的中坚力量，却想不到学习起中小板，成为暴跌的帮凶。

　　２、破发的后果－－回归理性！

　　破发是好事，至少让市场明白，新股不败的神话不存在；这个市场还有很多不完善的制度，散户要学会保护自己；至少让管理层明白，市场的投机不是中小板，真正高估值搞坏市场秩序的不是中小板，而是被大家寄予厚望的大盘蓝筹，特别是次新股大盘蓝筹。

　　破发将引发资金的抽离。这是肯定的，一些参与新股申购的资金在破发压力下，为保证最基本受益，肯定会抛售手中股份，引发多米诺骨牌效应，加快其他个股的破发。

　　根据天相投顾分析师王巍峰3月25日收盘后提供的最新统计数据,较发行价格上涨在30%以内的公司有10家,这10家公司包括中国太保、中海集运、建设银行、中煤能源、北京银行,以及中国石油和中国神华等,其中距离发行价不到一个跌停板(10%)的公司有四家,分别是中国太保(1.5%)、中海集运(6.34%)、建设银行(7.75%)和中煤能源(9.09%)。(数据转自《21世纪经济报道》说明：中国太保今天已经破发)

　　也就是说，上述大盘股距离打新资金的最低收益不远了，这些打新资金预计很快将抽离，破发不远了。

　　破发意味着中国股市的又一制度性缺陷所致的暴利结束。但是，获利的已经获利，受损的还是受损，制度上的缺陷迟迟不得到解决，这就是一种令人义愤填膺的变相剥削。

　　破发对市场是一种很大的伤害，这是相对在制度不完善的中国市场而言。这是场外资金推动股价高扬，推动新股股价居高的必经之路。问题的关键是谁来承担这个成本。打新的收益，机构炒作个股的收益，相比散户的一些蝇头小利，很明显得出结论，拥有资金优势和信息优势的机构不可能在破发中承担太多的成本，即使他们也承受了破发的亏损，但是他们也有能力把这种成本弥补回来。

　　破发会伤害市场的心，特别是中小投资者的心。所谓吃一堑长一智，投资者也会思考这个问题。市场终归是要回归理性的。虽然目前中国股市不完善，但趋势很明显，逐步与世界接轨。所以，这次的破发会把新股发行制度的不合理性不公平性揭发出来，督促管理层进行改革，把存在暴利性的制度缺点和漏洞补上！

　　仔细的分析，不难看出。这一轮牛市是资金推动的结果，而暴跌也是资金抽出的结果。市场需要的是资金供求的相对平衡。尽管国家有很强的宏观调控措施，但是对机构的监管不到位，甚至放任自由，导致市场的非理性暴涨和暴跌。许小年说，政府是本轮暴跌的根源。意思很明显，政府监管不到位。

　　管理层要负很大的责任。　　

　　３、黎明前最黑暗－－阵痛时刻

　　破发说明一个基本事实。机构的判断错误了。没有中签而听信机构买入的投资者被套牢了，连最基本的利益都没有。而在这个时候，一些参与打新，炒新的机构资金开始考虑抽走，因为破发意味着没有利润，没有利润的事情机构是不会干的。大量的资金不可避免的抽走，带来的是股价的下跌，破发。这也是新股发行制度为大家所诟病的地方。机构由于资金和信息优势，往往可以的得到大把的筹码，且有能力操控股价，而其他投资者则不一样，全凭借个人判断和听信一些分析师，机构，媒体的言论。他们承担了大多数的成本。

　　４、黎明在哪里－－在制度建设！

　　大盘经历这么久的下跌之后，目前有没有到达底部？笔者更愿意把这次暴跌是对前期错误定价，非理性上涨的一种回调。从趋势上看，股市估值已接近合理区间，一些个股确实具备投资机会，但是为什么市场还是这么低迷呢？

　　一是政府的态度。市场一直期盼政府出手救市，其实这是主力利用散户制造的一场预谋。除非崩盘，政府是不会救市的。尽管政府对这轮暴跌负有责任，就是在制度设计上有巨大缺陷上。但一旦救市将把股市的秩序再搞乱。一个人，踪依靠父母是不行的，父母可以为你创造条件，其他的都要靠自己发展。

　　二是信心问题。由于受到多种利空打击，很多投资者，包括机构投资者目前做多的信心不足。

　　这两个问题综合起来，就是制度问题。有良好的制度，市场就不会在股市没崩盘宏观经济发生结构性转变下期盼政府救市；也不会任凭巨额资金钻空子，获取暴利而几乎不承担任何风险，这种不公平也不会产生这么大的反响；也不需要多少的利好，自然而然，当股价下跌到合理区间时，投资者自然会抄底，股市会自身来合理调节。

　　所以，如果没有制度上的创新和制度上对于中小投资者的更好的保护，那么，即使市场转暖，也不过是一批人套牢另一批人，市场不可能完善，而中小投资者也不可能真正享受到上市公司带来的受益和所谓的“财产性收入”。

　　不管后市如何演绎，只要这些机构为了自身利益随意鼓吹和随意定价而不受到惩罚，只要估值高高在上，泡沫不除；不制定合理的制度来防止打新资金，大小非解禁对市场的抽血，市场还是震荡为主，不会有大的牛市行情。(中金博客)

发表于 @ 2008年03月26日 17:30:25|浏览次数(124)|评论(0)|类别(心情日志)|编辑