大盘近日震荡反复，个股分化加剧，显示出在政策组合利好激发下的短期追涨冲动正在减弱。从阶段市场趋势看，上有经济担忧和解禁的压力，下有政策利好支撑的市场平衡波动格局正在形成。因此，投资者在告别反弹初期的“普涨喧嚣”后，应及早回过头来重新审视估值体系重构中的市场机会与风险，以免遭受“冲动的惩罚”。
一、“通胀压力”将成为个股分化的根源

　通胀压力是今年影响国民经济和资本市场最重要的因素。对于“通胀”因素所引致的上市公司成本压力，已经成为市场对个股价值判断的重要依据。虽然在前期大盘反复下跌过程中，成本压力对个股所形成的局部压力已经被部分消化，但是随着行情的转暖与CPI、PPI数据的高位运行，“通胀”因素将成为个股反弹的阻力。但就产品定价与价格传导能力而言，产品定价与价格传导能力较强的，则具有持续反弹能力。产品价格无法传导成本压力的，则短期反弹空间显然难以得到估值因素的支持，也就是我们要彻底放弃的。

二、解禁股造成的估值压力依然大量存在
　　如果说，“通胀”因素帮助我们建立了市场新估值体系坐标的X轴，那么“全流通”将形成新估值体系坐标的Y轴。众所皆知，市场通过解禁股的压力释放估值风险，是前期大盘“腰斩”型调整的主因。因此，未来市场估值体系重构的重要依据，就是金融资本与产业资本利益之间的博弈，并在博弈下形成新的均衡。在此过程中，市场定价权将适当向产业资本转移。从过去来看，金融资本的理念更多的是基于资产配置条件下的相对吸引力评估，并倾向于动态的成长性估值。而产业资本更考虑平均投资回报期，除了PE，更注重PB以及ROE等指标，倾向于静态的绝对回报率估值。这种估值分歧前期曾经对市场形成系统性的杀伤力。
　 对于目前价值高估的题材股，产业资本退出的心态较为迫切，更使得全流通条件下，高估的题材股被减持压力显现，难免引起一定的下跌效应。从整体市场角度看，金融资本与产业资本存在巨大估值分歧的个股，尤其是总股本较大的以及流通股本和总股本数额差异大的个股，压力尤为明显，他们主要表现在非控股股东的身上，实现利润的套现对他们来说更为切实际，所以笔者认为，“通胀”与“全流通”正在成为估值体系的新坐标。具体来看，我们在行业个股的品种取舍方面，需要重点考虑“通胀”因素对个股反弹空间乃至中线潜力的影响；在估值空间方面，金融资本与产业资本分歧小的行业个股可做参考。

发表于 @ 2008年05月09日 17:01:07|浏览次数(72)|评论(3)|类别(股票天地)|编辑